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2 2年，公司营收实现稳健扩张，同比增长2 86%，主要是因为新增产能释放，相关纸制品及木浆产销量增加。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格上涨；产能建设进程不及预期；市场竞争加剧的风险。AraucoMAPA项目已于1月20日生产出首批浆包。同时，UPM纸浆厂建设工作已进入设施最后调试阶段，预计将于23年一季末投产。公司山东、广西、老挝三大基地协同发展，整体纸、浆产能已超过1,000万吨
产能投放缓解纸浆供应压力，浆价下行释放盈利弹性。然而，全球纸浆供应紧张导致浆价大幅上涨，进而带动公司原材料成本提升，叠加人工费用及管理成本等增长，公司利润同比微降。 投资建议：公司稳步推进林浆纸一体化战略，产能布局持续完善，规模效应及成本优势不断扩大，预计公司2 2/23/24年能够实现基本每股收益0.99/ 13/ 32元/股，对应PE为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。伴随纸浆供应投产，浆价已开始持续下行，截至2月24日，阔叶浆、针叶浆和化机浆价格分别较高点下降1 61%、7.17%、0.84%，预计未来仍将持续，浆纸系产品盈利能力将得到较大改善。 营收稳健扩张，浆价高企致利润受损
同时，公司不断推进林浆纸一体化战略进程，产能扩张带动销售增长，自给浆布局提高盈利中枢，并熨平周期波动。其中，第四季度单季实现营业收入1 .11亿元，同比增长2 5%；归母净利润5.1亿元，同比增长170.49%。 业务布局成长性显著，稳步推进林浆纸一体化。公司将在广西南宁投资不超过90亿元，建设525万吨林浆纸一体化技改及配套产业园项目，预计将建设220万吨高档包装纸产能，及年产65万吨自制浆产能
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